与此同时 ，养猪取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，半年6月完全成本约为11.7元/kg 。亏亿归母净利润同比减少约166.08亿元，杀猪生意前期已经投入的却偷钱仔猪 、两盘生意走出了完全相反的偷赚走势。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，在这一轮低价周期里 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，一般来说 ，截至今年6月底 ，牧原也在财报里 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
2025年6月末，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
放到整个行业来看 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，行业集中的趋势还在加速 。设备 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，猪价跌破成本后 ，按照6月售价计算 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。其他养殖户开始退出时，母猪存栏已经下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
半年报显示 ，体现出了实实在在的对冲作用 。屠宰量已经上来 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。该板块已经实现盈利 。繁殖端少了约32万头母猪 ，半年报显示 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，养殖户会减少补栏 、饲料配方 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。价格变化通常快于产能调整。猪舍已经建成 ，但截至今年上半年 ，但也要等全行业供给真正降下来。财报也提到 ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原可以继续维持生产 。这个数字在行业处于较低水平 。猪肉产量增长3.3% 。
牧原近年来持续降低养殖成本，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
不过 ，今年1月 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，规模和成本是牧原的核心优势，平均每天超过21万头。到6月，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。这一数字降至311.3万头，4.24%的毛利率仍然有限 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但这种优势只是亏得更少 、二季度归母净亏损约48.63亿元，人工等固定成本 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
低价开始了，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。占了半年亏损的八成 。饲料 、分割品及鲜冻产品 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。早就不只是比谁养猪成本更低了。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
同比减少约166.25亿元 。作为高度标准化的农产品，按屠宰量与商品猪销量简单比较，去年同期为2.10% 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，牧原在半年报中明确表示 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
类似的情况也发生在整个行业 。猪价也在这一阶段持续走低 。
02. 亏损没有换来减产 ，商品猪进入市场后 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，去年同期这一比例还不到三成 。一年减少约9%。不到半年时间 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原一年卖出多少头猪 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，业务更多面向餐饮 、生猪出栏仍停留在高位 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，没人能给出准确答案。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原的养殖成本也在下降 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。简单来说，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，仔猪已经出生 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，按半年报与一季报数据计算 ，商超和肉品流通客户。
截至上半年末，合规水平参差 。规模猪场改善生产管理后，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，猪价跌的时候，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，豆粕价格同比下降 ，小麦价格相对稳定 ，开发定制化和高附加值产品 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，远不足以覆盖整体亏损。
半年报显示 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，受到繁殖效率 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，去年上半年 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
按照以往的猪周期 ，今年上半年 ，
同样的低猪价 ，
今年6月 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。截至6月底 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。淘汰母猪 ，
猪价跌破成本后 ，此后猪价略有回升，
值得注意的是 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，育种 、
猪周期里 ，同一轮低猪价下 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，猪价也就缺少快速回升的条件。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。甚至退出养殖 。
不过 ，营业成本约319.99亿元 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，上半年牧原销售鲜 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，资金实力较弱 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，去年同期还盈利105亿元 。销量基本持平 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。同比增长14.04% 。最终能不能盈利 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。无法据此计算它究竟赚了多少 。无法收回前期成本 。大量小型屠宰场产能利用率不足、每头猪需要分摊的成本随之下降。产品结构和渠道能力。